车载显示不断升级新型显示材料进口替代正当时

OLED是指有机自发光二极管（OrganicLight-EmittingDiode），是一种以有机薄膜为自发光源的显示技术。由于其超高对比度、更细腻逼真的色彩、宽广视角、轻薄外形、宽温操作等特性，OLED有望成为继CRT、LCD后的第三代主流显示技术。从定义来看：“自发光”决定轻薄外型和低材料成本；“有机”是实现柔性显示和异形屏的关键。

图表58：OLED和TFT-LCD性能比较

AMOLED已成为现阶段主流OLED技术。根据驱动方式不同，OLED可分为主要应用于小尺寸的被动式无源驱动PMOLED，以及可应用于中大尺寸的主动式无源驱动AMOLED，其中AMOLED使用TFT阵列来控制OLED像素，实用性更强，已成为主流OLED技术。与LCD相比，AMOLED有轻薄、响应速度快、高对比度、色彩逼真和柔性显示等优点。

图表59：AMOLED和TFT-LCD性能比较

AMOLED可满足高成像显示需求，同时更易实现异形屏设计与生产灵活性。

显示素质来看，LCD是通过旋转液晶分子和偏振片对白色背光源的过滤和屏蔽来显示黑色，而采用自发光原理的AMOLED每个像素点独立控制发光，像素熄灭便可实现完全的黑，因此AMOLED相比LCD可以实现更高对比度，给人更强烈的视亮度感觉，从而实现更优质的显示体验。此外，AMOLED也因对像素点的高度控制而具备了更低的功耗。AMOLED高显示素质正契合了未来用于手机、电竞、VR等应用屏幕对高清、高频、高质量显示体验的需求。

外观形态来看，AMOLED自发光使其无需任何背光模组和滤光器，结构相对LCD更加简单，仅由上下两层玻璃加中间有机材料层组成，因而在厚度上可以压缩至LCD的约2/3，因而在移动设备轻薄化趋势下能够备受青睐。同时，采用柔性塑料基底的AMOLED在柔性显示上独具优势，给应用端设备形态留出足够的设计空间，而对比之下，LCD背光模组异型切割难度（C角刀轮切割+CNC易致屏幕崩边）和成本更高（激光切割），在异形屏设计与生产灵活性就稍逊一筹了。

图表60：AMOLED比LCD更轻薄

制造成本下降，中小尺寸AMOLED成本与LCD差距逐步拉近。AMOLED相比于TFT-LCD，由于不需要背光模组等零组件，材料成本更低，如果能实现部分关键设备国产化和制程良率提升，价值量会有更高的上升空间。现阶段小尺寸AMOLED成本已经能够实现与LCD相媲美，大尺寸技术问题尚待解决。以5’’全高清智能手机显示屏为例，我们对比TFT-LCD和AMOLED成本结构（1Q16，LCD由G6生产，AMOLED由G5.5生产，非材料成本包括设备折旧、人工等），可以发现材料成本方面，LCD和AMOLED的占比分别为63%和47%，AMOLED材料成本占比显著低于LCD，随着制造成本压缩，AMOLED成本可以逐步逼近LCD。另外，需要与LCD区别的是，OLED设备成本（35%）和有机材料成本（23%）是更重要的组成部分。

图表61：TFT-LCD&AMOLED成本比较（美元）

OLED市场规模不断扩张，2020年市场规模343亿美元，单位出货量增速将在2020年到达顶峰。随着OLED技术发展、成本改善和产能建设等的逐步推进，OLED市场高速增长，根据英国调研机构IDTechEx的统计数据，2018年全球OLED市场规模为265亿美元，同比增长8.08%，2019年市场进一步提速，实现19%增长至304亿美元。预计到2023年，全球OLED面板收入将能够增长至462亿美元。根据国际数据调研机构DSCC统计及预测，2020年全球OLED出货面积增速将能达到顶峰，单位出货量将由2019年的约8亿块增长至10.26亿块，同比增长27%。

图表62：OLED市场规模

图表63：OLED出货量（分应用，百万单位）

移动OLED市场需求占比超过80%，智能手机、智能手表贡献市场增量。2018年OLED下游应用领域中，以智能手机和智能手表为主的移动OLED市场占比超过80%，其中智能手机占比最大达71%。DSCC预计2019年智能手机OLED单位出货量将能达到4.87亿，同比增长12％），智能手表的整体市场单位出货量将能够在2019年达到7310万，其中Apple WatchOLED出货量将有望实现45%增长，达到2550万。

图表64：2018年OLED应用领域情况

图表65：AMOLED市场规模（分应用，百万美元）

AMOLED在显示领域的应用趋势是从中小尺寸到大尺寸，从智能手机向平板、PC到TV、汽车以及可穿戴等新型终端设备拓展，市场前景广阔。从下游市场来看，2017年全球AMOLED出货量为4.46亿块，智能手机及可穿戴设备适用的新型半导体高端触控柔性显示屏仍是最主要的市场，占出货量95%以上。其中智能手机出货量占比为90%。IHS估算2018年AMOLED出货量再增36%，达到6.06亿块。OLED TV、笔电、头戴式设备则将是未来三年高速增长所在，预计2017-2021年三者CAGR分别为50%、47%和43%。受益于此，未来三年AMOLED总出货量CAGR~18.6%。

智能手机：AMOLED高端向中低端渗透加速，折叠屏催生新需求

AMOLED出货量不断攀升，智能手机面板技术迭代趋势愈加明显。根据群智咨询统计，2019年全球智能手机面板出货约17.8亿片，同比下降4.9%，而在智能手机面板整体出货量处于下滑通道的状况下，AM OLED 凭借其显示性能和外观优势，市场需求强劲，逆势而上，出货量稳步提升，2019年全球AMOLED 智能手机面板出货达到约4.7亿片，同比增长约8%，占整体智能手机面板出货量的比重由去年同期的23%上升至27%，其中FOLED（刚性AMOLED）智能手机面板出货量为2.91亿片，同比增长9.0%，ROLED（柔性AMOLED）智能手机面板出货量为1.75亿片，同比增长6.2%，面板技术迭代趋势进一步确定。

图表66：2017-2019年全球AMOLED智能手机面板出货（百万片）

图表67：LTPS-AMOLED渗透率与a-Si相近

智能手机端OLED快速渗透，各品牌加速推进高端旗舰机型标配AMOLED。2018年受制于面板生产商AMOLED产能和良率，智能手机厂商AMOLED渗透率有较大差距，因而市场整体渗透率并不高。2018年三星、苹果的旗舰机型均采用AMOLED屏幕，两家公司手机的AMOLED渗透率也分别达到了63.2%和65.7%，而其他主要手机品牌AMOLED渗透率则普遍不到20%。但从2019年智能厂商屏幕显示技术来看，各大品牌均已在高端机型中标配了AMOLED面板，智能手机AMOLED渗透性提升的效应显现。

图表68：2018年主要手机品牌厂商出货量及屏幕技术（百万台）

图表69：2020年各品牌手机AMOLED渗透率

中端机型支撑市场增长，2022年配备AMOLED屏的智能手机出货量有望达到8亿台。根据Counterpoint预测，2020年全球AMOLED智能手机出货量将超过6亿部，同比增幅达46%。其中三星AMOLED渗透率将进一步提升至71%，OPPO渗透率将超过51%，Vivo渗透率约45%，华为和小米AMOLED智能机渗透率也将到达30%以上水平。随着智能手机厂商在更多机型中运用AMOLED，价格在300–500美元间的中端智能手机将成为AMOLED面板出货量的增加最主要驱动力。Counterpoint预测，直到2022年，配备AMOLED的智能手机出货量将有望达到8亿台，届时OLED面板市场规模将有望赶超非晶硅和LTPS面板。

图表70：2018年以来各品牌代表旗舰机型屏幕参数

国内面板厂商崛起，手机厂商与面板厂商协同创新共同推动国内AMOLED产业阔步发展。得益于国内良好的政策及资本环境，国家及地方政府近几年重点支持显示产业——尤其是OLED产业发展，在面板产能向大陆转移趋势下，国产面板厂商实现快速发展，据CINNO最新数据京东方已经成为2019年全球智能手机面板出货量最高的厂商，在AMOLED的出货量也位列全球第二。同时国产手机品牌华为、小米、OPPO、中兴等已开始与国内OLED面板厂商就新技术研发展开合作，协同创新。国内面板产业发展与国产智能手机AMOLED渗透率提升正向协同。根据群智咨询数据显示，2019年中国大陆AMOLED智能手机面板整体出货量约5500万片，同比增长约165%，市场占比提升至12%。随着2020年国内厂家的产能逐步释放，未来该数字将有望进一步提升。

图表71：2019年全球智能手机面板各厂商占比（按出货量）

图表72：2019年全球AMOLED智能手机各厂商占比(按出货量）

可折叠形态创新趋势带来AMOLED新增量，2025年将有望推动可折叠AMOLED出货量增至5000万片。柔性显示技术的不断发展为智能手机厂商创新提供了新的施展空间，2019年三星推出旗下第一款可折叠手机GalaxyFold收获不俗市场反馈，引发可折叠形态创新热潮，也带动了柔性AMOLED出货量上升。根据IHS数据2019年可折叠手机渗透率约为0.1％，对应约150万台出货量，而IHS预测2020年，折叠手机渗透率有望提升至0.7％，出货量约1000万台。反应到AMOLED市场，根据IHS统计数据，全球可折叠AMOLED出货量将有望从2018年的约20万片，提升至2025年的约5000万片，七年CAGR将达到220.17％。

图表73：全球可折叠智能手机的出货量

图表74：三款可折叠手机

智能手表：iWatch引领潮流，柔性OLED更符合可穿戴需求

智能手表出货量快速增长，是可穿戴设备占比最高的领域。自2014年三星首次推出智能手表以来，智能手表的出货量迅速增加，2018年全球出货量达79.1百万台，相比2014年增长近80倍。根据市场调查机构IDC的预测，2019年智能手表市场全球出货量有望达到91.8百万台，若按照9.4%的年复合增长率来计算，2023年市场规模将增加至1.32亿台。随着Apple Watch以及来自其他电子产品制造商的各种智能手表越来越受欢迎，智能手表在整个可穿戴设备市场的份额将从去年的44%增长到2023年的47%。

图表75：IDC预测2019-2023全球智能手表出货量复合增长率9.4%

Apple Watch市占率最高，其次是三星和Fitbit。苹果持续主导着智能手表市场，从出货量来看，2019Q2苹果出货量570万台，同比增长50%，占据46.4%的市场份额，遥遥领先。其次是三星，市场份额为15.9%，美国Fitbit以9.8%的市场份额位列第三。IDC最新公布的报告显示，AppleWatch将在未来几年继续引领智能手表市场，份额占比保持在50%以上，并迅速拉升智能手表整体销量。三星和苹果这两款标杆性产品均使用OLED触控技术。

图表76：全球智能手表出货量（按品牌分类）

图表77：全球智能手表市场份额（按品牌分类）

柔性OLED产品更符合可穿戴设备的需求。柔性OLED产品相对于硬屏产品而言，更加轻薄、耐撞击、不易破碎、便于携带，能够更好地适应穿戴设备的特殊设计要求，因而更加符合智能穿戴设备需求。柔性OLED触控显示模组在智能穿戴设备上的应用也将不断增多。Apple Watch从初代起即采用柔性OLED显示技术，Apple Watch Series 4的显示屏引入了新兴OLED驱动背板技术LTPO TFT，LTPO TFT即低温多晶氧化物，是OLED屏的新兴驱动背板材料，相较于传统的LTPS（低温多晶硅薄膜晶体管），可以节省10-15%的电量，功耗更低，分辨率更高、直接速度更快、成本低、均一性好。目前Apple Watch的OLED面板供应商主要由LG一家，即将发布的Apple Watch Series 5将引入日本JDI作为供应商。

图表78：系列Apple Watch显示屏参数

车载显示不断升级，大屏、多屏需求带来行业新蓝海

随着汽车辅助驾驶、信息化和智能化概念不断升温，车载显示成为人车交互入口，用于向驾乘者反馈更多、更直观的实时信息，并能够提供导航、倒车雷达、车辆状况、多媒体影音等功能。显示屏车载应用日益多元，主要包括仪表盘、中控屏、后视镜以及HUD抬头显示、娱乐系统等。柔性显示技术在车载领域的应用，将使汽车产业的进化更加符合用户的智能化需求。

图表79：车载显示趋于大屏化、多屏化

车载显示屏呈现出大屏化、高清化、交互化、多屏化、多形态化等五大发展趋势，有望迎来量价齐升。随着功能升级和易操作性要求，车载显示屏从原来的3-4英寸小屏幕，发展到近期的10英寸，甚至17英寸，车载显示屏幕尺寸越来越大，中控屏通常在7~10英寸之间。特斯拉Model S首次推出17英寸的大尺寸触控中控屏，大大提升整车科技感和驾车体验。这也引得越来越多汽车厂商纷纷效仿，奔驰SUV GLB车型搭载双10.25英寸大屏，拜腾更是推出48英寸的超大中控屏，车载显示器变得越来越大，推动显示屏价值提高。根据IHS Markit的调查统计，2018年全球市场汽车中控显示屏的平均尺寸为7.7英寸，预计到2024年将扩大到8.4英寸。

图表80：车载显示器发展趋势

汽车智能化趋势下，多屏智能联动带动车载显示屏需求量上升。车载信息娱乐系统、流媒体中央后视镜、抬头显示系统HUD、全液晶仪表、中控屏多屏融合车联网模块实现人机交互，以满足驾乘者智能驾驶和娱乐需求，将推动车载显示的大规模使用。根据盖世汽车研究院预测，到2025 年全球智能网联车市场规模达5506 亿美元，2018-2025 CAGR 达14.9%；中国智能网联车市场规模达2154 亿美元，2018-2025 CAGR达17.0%。基于此大背景下的汽车智能化、新能源化的确定趋势下，作为人机智能交互入口的车载显示屏需求将不断攀升。

图表81：2015-2022E全球车载显示出货量现状及预测

车载显示屏快速增长，预计复合增长率为7%。根据Global Market Insights的数据，到2025年，全球汽车显示屏市场将从目前的150亿美元翻倍增长至300亿美元。根据IHS Markit数据，2018年，汽车用显示屏出货量同比增长9.4％，总量为1.62亿片。其中，中控显示屏同比增长7.9％，仪表盘显示屏同比增长5.6％。预计2019年的总出货量预计将下降至1.6亿片，同比下降1.3％。预测2017-2025年间，车载显示器出货量的复合增长率将达到7%。

图表82：IHS预测全球车载显示器出货量

大陆OLED产能占全球比重不断提升，新产能释放带动出货量提升

2018年面板行业景气度处于上行阶段，厂商密集投资扩产能。继高世代TFT-LCD面板后，以AMOLED为代表的新型显示面板投资进入高峰期，2018年OLED/LCD及相关配套建线投资总计超7000亿，其中OLED投资规模接近2000亿。

得益于大陆对显示面板产线投资踊跃，AMOLED产能规模扩张迅速。目前仅大陆仅6代柔性OLED面板产线，中国内地已投产和在建的数量加起来已有13条，此外还有一条深圳柔宇的类6代线。目前大陆柔性AMOLED总投资规模超6000亿元，其中京东方一家的总投资金额就高达1615亿元。而在2015年底，投产和在建的产线数字仅为4条和6条。政府资金加速涌入助力开启“技术+产品+产业链”布局。以维信诺为例，截止3Q18，公司由年初至报告期期末计入当期损益的政府补助达到8.56亿元。12月19日维信诺再发公告，再获得政府补助项目共计6项，属于为取得、购建或以其他方式形成长期资产的政府补助总额人民币20.00万元；属于与收益相关的政府补助总额人民币55,857.4812万元。

图表83：我国AMOLED已建和在建产线分布及产能

韩国面板厂商凭借扎实的技术积累和国产材料成本优势，早在2007年便切入OLED市场，三星显示和LGD两大巨头始终保持产能及增长率领先，2018年两者AMOLED产能面积分别超过10M平方米和5M平方米。但是2014年以来，大陆和韩国面板商产能差距迅速缩小。

图表84：全球各地区OLED产能增长情况（按基板数量，K片）

图表85：全球各地区OLED产能增长情况（按面积，百万平方米）

我们统计了包括WOLED、RGB OLED和QD-OLED在内的全球主要OLED厂商已投和在建产能情况，假设满产满载，并不考虑良率损失，预计2021年大陆制造商将占全球26%产能面积，2016-2021大陆产能GAGR~85%。包括京东方、华星光电、维信诺、和辉光电在内的大陆G6 AMOLED产能集中于2018-2019年开出，涉及产能总计超150k片/M。

图表86：2021年大陆在全球OLED产能占比达26%（按面积）

图表87：2015-2021大陆面板厂商产能(纵轴百万平方米)

大陆龙头京东方引领大陆OLED产能占全球比重不断提升，4Q13鄂尔多斯（B6）产线投产，主攻51k片玻璃基板/月LTPS LCD，辅助4k片/月的AMOLED硬屏，是中国首条、全球第二条5.5代AMOLED 生产线，结束韩企AMOLED产能垄断。2017年10月，成都（B7）G6 LTPS AMOLED 柔性/硬屏产线率先实现量产，抢占新一轮OLED 投资扩产先机，目前产能爬坡中，设计产能48k片/月。假设满产满载，并不考虑良率损失，我们估计2018年京东方OLED产能约为1.59M平方米，未来三年产能面积再翻两番，达到6.39M平方米，约可提供1亿块5.5’’ AMOLED屏/月。

图表88：全球主要OLED产线情况汇总

超高清视频拉动需求，大尺寸LCD迎涨价周期

超高清应用大势所趋，4K加速普及，8K发展迅猛。2019年3月1日，工信部等三部门印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》（后称《计划》），加快发展超高清视频产业，加快建设超高清视频产业集群，建立完善产业生态体系，《计划》提出，2020年4K电视销量要占总电视销量的40%，2022年4K电视全面普及、8K电视销量要占总电视销量的5%。2018年，全球4K超高清电视出货量达9851万台，5年CAGR为126%。2018年我国超高清电视出货量达3210万台，同比增长11%，渗透率达到67%，高于全球水平45.5%，预计2021年渗透率将有望提升至74%。更先进的8K显示技术发展更为迅猛，根据群智咨询数据，2019年全球8K电视出货量增长为约20万台，渗透率仅为0.1%，预计2020年全球8K面板市场规模将在2019年基础上翻倍，而2022年全球8K电视面板规模有望超过700万台，渗透率提升到2.7%。

图表89：中国超高清电视销量及渗透率

图表90：2019-2022全球8K电视面板出货规模及渗透率

大屏可展现超高清画质，超高清视频发展带动大尺寸LCD面板需求，国内电视平均尺寸有望在2023年达到55寸。受限与人眼的识别分辨力，相同屏幕尺寸，屏幕分辨率越高要求人眼离屏幕的距离越近，这意味着若屏幕尺寸固定，则超高清视频高分辨率带来的精细画质只有近距离才能感受，因而大尺寸电视需求应运而生。以65英寸为例，相比55英寸在可视面积上扩大了40%，从而能够完整展现超高清画质技术并且给人更为舒服的观看体验。伴随着4K成为大尺寸电视的主流分辨率，2018年我国55英寸以上大尺寸4K电视渗透率已提升至90%以上。

液晶面板将直接受益于电视平均尺寸增加。2019年全球液晶电视面板的出货平均尺寸达到了45.3英寸，比2018年提升了1.4英寸，实现较大幅度增长。群智咨询预计，2020年大尺寸将保持强劲需求，带动2020年全球液晶电视面板平均尺寸维持约1.3英寸的增长。据此我们假设到2023年大陆电视面板平均尺寸达到55寸，由于国内电视出货量大约占全球30%左右，测算下来全球TV面板平均尺寸每年增加1.25，则2020~2023年大概每年需求增速达到6~9%。

图表91：电视尺寸与观看距离的关系

图表92：超高清趋势下国内外电视平均尺寸预测

尺寸结构来看，65英寸及以上的大尺寸面板市场份额正不断提升。根据群智咨询数据，2019年全球液晶电视面板出货的各尺寸中，65英寸产品占比提升至7.4%，同比增长了2.2个百分点；更大尺寸的75英寸液晶电视的比重也增长近1个百分点达到1.7%。与此同时55英寸份额则受到更大尺寸的蚕食，市场占比首次出现下降。

基于产业趋势，判断面板行业已经进入反转，短期向上，长期回归健康。TV面板价格破新低，32/55/65寸均在现金成本以下，2019Q4以来跌幅边际收窄。目前行业库存回归健康水位，明年奥运会、欧洲杯拉货需求提升，底部价格反转可期。短期价格向上，长期韩国三星、LGD战略性退出LCD业务，大陆龙头厂商产业主导权增加。

图表93：Witsview 32寸电视面板报价（美元）趋势

价格反转已经确立，本轮反转的产业趋势不亚于上一次景气周期。IHS、witsview、群智咨询等三方机构均确认价格反转趋势，报价指引由1月份渗透到2月份，涨幅从1美元扩大到2美元。我们认为价格反转已经确立，本轮反转不亚于2016年三星关闭七代线。

图表94：IHS面板报价（美元）

根据IHS报价，2020年1月各尺寸TV面板保持稳步上扬过程。电视机厂商及部分代理商在12月底开始进行战略库存的备货，接受面板价格的温和上涨。面板下游客户开始预期未来几个月价格上涨的可能性，以及即将来临的赛事需求，备货意愿有所提升，议价能力正在向面板厂商逐渐转移。我们预期在这种产业趋势下，面板价格有望保持上涨的势头。